場外配資四種玩法大起底 最高杠桿達16倍-配資解讀

  今年以來隨著股市回暖,非法場外配資死灰復燃。

  證券時報·券商中國記者調查獲悉,在嚴監管背景下,配資仍有多種玩法可以操作,算上配資公司自己所加杠桿,整個配資杠桿甚至可達16倍。據了解,目前主要有四種配資玩法。

  事實上,監管對于配資的管理一直緊鑼密鼓。2月,證監會就配資問題喊話;3月8日,就有關于監管場外配資的會議召開;3月18日,就有因參與配資處罰相關責任人的消息傳出。據了解,監管層面已經啟用了科技手段對內地場外配資進行監管。但據證券時報·券商中國記者調查,場外配資活動并未因此偃旗息鼓。

  穿上“馬甲”的內地資金,加了杠桿回A股,是這一輪配資中的新角色。也就是說,配資戶并非僅限于內地,兩地股市互聯互通之后,香港的配資(孖展)值得關注。

  四種配資玩法

場外配資四種玩法大起底 最高杠桿達16倍

  在內地配資這個江湖,玩法基本大同小異。

  第一種是比較常見的單賬戶配資模式。即配資人將保證金打入配資公司設立的個人賬戶,然后資金方按一定杠桿比例打入杠桿資金,進行操作。

  券商營業部在這個過程中充當的角色就是監管資金,以保證不會出現配資人掙了錢卻分不到錢的情況,也要保證配資公司不會卷走保證金。這種模式的配資常見于各大券商營業部。甚至有營業部的老人戲言,沒有這些配資戶,很多營業部的生存都難以為繼。

  第二種是兩融賬戶繞標模式。這是一種相對隱蔽,但很多配資公司都喜歡采用的模式。

  出資人在證券公司開立兩融賬戶之后,打入資金,券商兩融最高可以按1.5倍的杠桿進行融資,而在此之前,出資人可能還做了一次夾層(因為是個人行為,很多時候監管比較困難),這種模式的實際杠桿率比較高。

  假如出資人出1個億的資金,可以做1個億的夾層,然后通過兩融加1.5倍的杠桿,出資人此時的杠桿可以放到4倍,而出資人給配資人的杠桿,當下普遍的做法是3倍至4倍,那意味著,最終配資人可以運作的資金杠桿已達16倍。

  據記者調查,最近不少券商的兩融繞標業務被叫?;蛟獾絿拦?,但仍有一些配資業務在使用這種模式。據券商營業部人士介紹,兩融成本年化一般不會超過8%,而配資成本年化可達到14%甚至以上的水平,這意味著中間有6%左右的套利空間。對于配資公司來說,吸引力很大。

  第三種是信托模式。這是一種看上去相對合規的模式。

  根據銀監會58號文(《關于進一步加強信托公司風險監管工作的意見》),信托產品優先受益人與劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1:1,最高不超過2:1,不得變相放大劣后級受益人的杠桿比例。也就是說,配資公司可以通過發行信托產品進行運作。

  同理,配資公司出資1億元,按照1:2的杠桿,可以將資金放大到3億元,而如果配資公司中間做一個夾層的話,杠桿可以放得更大。不過,這種模式有一個缺陷,據業內人士介紹,按照規定,2倍杠桿信托產品需要配置至少20%的固定收益產品,因此資金效率可能會相對偏低。

  第四種是走香港通道模式。這也是容易被市場忽略的一種模式。

  據業內人士介紹,通過香港券商配資并不是一件非法的事情,而且融資利率比較低,大多在3%至4%之間,杠桿水平可以做到6倍。

  內地金主可以在香港券商設立賬戶,打入保證金之后,可以將賬戶讓給配資人操作,并通過滬股通或深股通進行股票買票。

  其中,客戶和配資方的議價空間更大。在近期A股大漲期間,雖然美元表現并不強勢,但港元卻頻頻觸及“弱方兌換保證”,而債券市場和房地產市場波瀾不驚,這表明不少資金在通過港元兌成人民幣買入A股。

  類HOMS系統未消失

  記者調查獲悉,配資公司資金價格并不算便宜,整體而言,配資的價格在月息1.1%~1.5%之間,每家配資公司并不一樣,這樣下來的年化利率就達13%~18%了,相比兩融利率和銀行貸款利率,這個水平的資金價格是相當高的。兩融的官方標價是8.35%,但很多證券公司已然低于這個價格,當下的價格中樞應該在7%左右,而銀行抵押貸款利率只有6.65%。配資價格相當于正常資金價格一倍以上的水平。

  值得關注的是,類HOMS系統并未完全消失。2015年股災之后,HOMS系統就引起了監管層的高度關注,其開發公司恒生電子還一度因此受罰。然而,據記者了解,當下仍有不少配資公司配備類似于HOMS的系統,可以進行分倉操作。

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